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本钢转债070761投资价值一览

2020-06-29 09:56 互联网

  6月29日,本钢板材公开发行68亿元可转换公司债券,简称为“本钢转债”,债券代码为“127018"。当前正股价:3.21元,转股价:5.03元,转股价值:63.82元,纯债价值:103.86元,保本价:128.6元,债券收益率:4.41%,AAA级,有担保。

  债底预计在103.16元附近,发行公告日平价为63.82元

  债底约为103.16元,YTM为4.41%,债底形成强支撑。本钢转债期限为6年,债项评级为AAA。票面利率为:第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.9%、第五年3.8%、第六年5.0%。到期赎回价格为票面面值的119%(含最后一期利息),按照2020年6月23日中债6年期AAA企业债到期收益率3.8424%作为贴现率估算,本钢转债债底价值约为103.16元,债底形成强支撑。

  发行公告日平价为63.82元,初始转股价为5.03元/股,转股期自发行结束之日(2020年7月3日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年6月23日收盘价3.21进行计算,平价为63.82元,平价较低。

  条款设置中规中矩,本次转债有条件下修条款为:10/20,85%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为119元;有条件回售条款为:30/30,70%(最后两个计息年度)。

  正股分析

  转债对应的正股是本钢板材,公司听名字就知道是做钢材的。

  这只转债我们就不分析它的公司状况了,因为它本身的债券性质有一定问题,小投先说一下它的问题出在了哪儿。

  首先,从公司的资产结构来看,公司到期回售的概率不算太大,截止到上周五,本钢板材的市值是124亿,这次发行的可转债规模却高达68亿,下有保底的第一个保障被拆除了。

  其次,从条款来看,公司的下修转股价格条款也是个摆设,公司的转股价是5.03元,每股净资产价值是5.07元,但正股价却只有3.22元。

  公司在转债募集说明书当中,明确强调了下修的转股价格不得低于每股净资产的价值,除非正股上涨65%以上,否则这个下修条款就毫无意义,这样,下有保底的第二个保障也被拆除了。

  最后,转债的溢价率高达56%,以面值申购买入是非常不划算的,也许这只转债可以打破现在无脑打新的局面。

  定价分析及申购建议

  1、转债申购中签率预计落在0.0453%-0.0578%之间

  公司股东本溪钢铁集团持有公司61.44%股份,考虑其他股东配售,结合近期发行转债原股东配售比例,假设本次原股东配售占比50%-60%,配售金额为34亿-40.8亿元,则网上发行金额为27.2亿至34亿元。近期发行的天创时尚网上申购金额为6.38万亿;正邦转债网上申购金额6.38万亿,假设本钢转债网上申购金额6万亿,则中签率预计落在0.0453%-0.0578%之间。

  2、债底对转债价格形成支撑,一级申购可参与

  根据2020年6月23日本钢板材收盘价测算转债平价为63.82亿元,平价较低,但本钢转债债底支撑较足,根据6月23日数据计算,本钢转债债底为103,YTM为4.4%,对比钢铁行业的可转债和可交换债,本钢转债仍有一定申购价值,若本钢转债上市价格为105元,对应YTM在3.52%附近,预计本钢转债上市价格为100至105元之间。

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